<汇港通讯> 交银国际发报告指,上调李宁(02331)目标价22.1%,从19.5港元升至23.8港元,上调评级至「买入」。该行认为,公司的策略重心正在逐步从去库存、控费用过渡至提店效、改善利润的阶段，估值具吸引力。
该行预期2026年公司收入将同比增约7%，毛利率可望稳定；2026年是体育大年，随著公司奥运行销投入以及荣耀金标等高阶产品线的推出，可望提升公司品牌专业形象与核心品类销售。但考虑到行销费用增加、新门市探索及相关人力成本上升，经营利润率或同比微降，预计2026年将保持在低双位数水平。该行上调2026-2027年的收入预测5-6%，及净利预测上调2-5%至30.6/35.5亿元人民币(下同)。
李宁2025年收入同比增3.2%至296亿元，归母净利润29.4亿元，均优於该行先前预测，净利率9.9%，毛利率在产业折扣加深的环境下同比微降0.4个百分点至49%；精细化成本管控带来营运效率提升，推动经营利润率同比增0.4个百分点至13.2%。该行视经营利润率的改善为重要的正面信号，公司在收入增速度放缓的背景下主动提效，经营改善拐点初现。管理层给予2026年收入高单位数增长、净利率维持高单位数的指引，该行认为指引乐观。(JJ)
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