<汇港通讯> 施罗德投资策略研究部主管 Duncan Lamont表示，能源价格飙升，市场再度忧虑全球经济或将陷入滞胀— 即经济增长疲弱而通胀高企的困境。一般来説，这是对股市最不利的环境，但投资者毋须恐慌。据其分析显示，在滞胀时期股市表现往往不俗，只是可能不及其他时期亮丽。
低经济增长对销售不利，这是因为企业和消费者都会勒紧裤头。需求疲弱及高通胀让投资者更头痛。在经济畅旺时，企业轻易将上升的投入成本转嫁给消费者。但在需求本已不振的情况下，这并非易事。企业的利润率往往因而受压，为盈利带来额外下行压力。
企业基本面转弱之余的同时，各国央行透过减息刺激需求的能力亦受到制肘：在通胀高企的时候，央行通常希望加息以控制通胀，而非减息。而加息却有机会令「停滞」恶化；但假如减息，又可能进一步推高通胀。央行正陷入两难局面。
随著滞胀风险增加，市场上关於滞胀的讨论甚多，或会引致股票投资者恐慌。然而，根据施罗德的研究，这种忧虑可能言过其实。以下是该行为投资者总结的四大启示：
1.在滞胀时期，股票表现虽不及其他时期，但在统计上差距并不显著。历史上，股市回报不仅跑赢现金，亦能跟上通胀步伐。虽然市场对强劲回报的信心可能较低，但预言厄运亦不恰当。市场总有值得忧虑的理由，但长线投资者只要继续持仓，应可受惠。
2.滞胀期的良好表现，并非取决於市场是否已预先下跌（即所谓反弹），减息亦非必要条件。这点应能为现时的股票投资者带来一些安慰。
3.在滞胀期间，各行业板块及不同历史时期的表现差异可以很大。虽然从统计角度看，数据不足以得出定论，但我们可配合质化判断和直觉分析。基於此分析，美国和日本股票市场看来较易受滞胀风险的负面影响，而欧洲和英国的股市前景则较为吸引。对於被动追踪环球市场的投资者而言，这点或会带来不安，因为MSCI世界指数（MSCI World Index）有70%为美股，而MSCI全球所有国家指数（MSCI ACWI）的美股占比亦达62%。滞胀或会推动2025年及2026年初所见的股市扩散趋势得以持续。
4. 虽然本文未有分析个别公司的财务状况，但假如经济陷入滞胀，不难想像企业层面的表现差异将会扩大。资产负债表的韧性及定价能力将变得举足轻重。随着股票之间的关联度下降及回报差异扩大，主动型基金经理能够创造显著价值的潜力亦应会随之增加。 (SY)
#施罗德 #滞胀
新闻来源 (不包括新闻图片): 汇港资讯