<汇港通讯> 晨星表示，维持对缺乏护城河中国海外发展(00688)每股19港元公允价值估值，认为该股仍被低估。长期基本面假设大致不变，且认为市场持续低估了中国海外在行业中的领导地位及其利润率回升的潜力。
虽然中国海外第一季收入同比增1%。然而，受交屋单位利润率下跌影响，营业利润下滑27%。预售势头依然强劲，受惠於富裕城市的需求旺盛，已签约销售额增11%。
晨星认为利润率压力属暂时性，因中国海外发展正透过在大型城市核心区补充土地储备，持续提升资产品质。晨星预期新项目平均售价将上涨，这将推动营业利润率从2025年的11.5%扩至2030年的18.3%。
中国海外土地投资稳健，房产销售增长表现优於多数内地开发商，反映其在富裕地区购房者中的强大品牌认知度。晨生认为公司将受益於中国进一步的政策放松，包括近期深圳放宽的购房限制。其季度土地出让金支出21亿人民币，为去年同期的10%，认为这主要是由於年初优质土地供应有限，中国海外稳健的资产负债表为未来几个季度的土地收购提供了空间。
(SY)
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