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《大行》招商證券國際升海底撈(06862.HK)目標價至16元 評級「中性」
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招商證券國際發表報告，指該行在五一假期後的渠道調研顯示，海底撈(06862.HK)在同店口徑下實現了強勁反彈，平均翻台率錄得中雙位數改善，這主要得益於客流量的高雙位數增長，彌補了因促銷讓利導致的客單價低個位數下滑。相比表現疲弱的一季度(該行預計收入按年下滑低個位數)，假期數據體現出明顯的按季改善，並延續了4月高個位數的收入回升趨勢。展望未來，該行預計該動能仍將延續至傳統的夏季旺季，並推動上半年收入按年增長達到低至中個位數區間。但這一增長路徑仍低於市場更樂觀的預期(市場普遍預計全年將實現雙位數增長)。 在利潤率方面，招商證券注意到海底撈正積極應對短期成本壓力，尤其牛肉等原材料成本上升，對毛利率形成擠壓。此外，營業利潤率擴也可能受到重組成本以及外賣業務佔比提升的拖累。公司在創始人回歸後正處於轉型階段，推出了一系列戰略舉措，包括「一店一策」的門店整改計劃、子品牌優化(如當前處於虧損狀態的「焰請烤肉鋪子」)，以及向低線市場推進的加盟擴張。這些結構性調整疊加低利潤率外賣業務的快速擴張(該業務在2025年規模翻倍，但門店層面利潤率僅為3%至4%)，可能在短期內稀釋整體盈利能力。綜合收入與利潤率兩方面的走勢，該行認為短期內公司復甦仍受到轉型陣痛的制約。 招商證券對海底撈2026/27年收入增速預測平均上調約2.5%，以反映年初至今線下客流改善的影響。該行對其EBITDA預測平均下調約9%，以反映投入成本通脹及重組費用帶來的潛在成本壓力。今明兩年純利預測則平均下調7%。儘管海底撈提供逾5%的較具吸引力股息率，對下行風險有一定緩衝，該行仍維持「中性」評級。目標價則由15.3元微升至16元。(da/u)AASTOCKS新聞 |
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