大和研報指出，中國財政部近期宣布一項新政策，將珠寶零售商的增值稅抵扣從13%降至6%，使黃金採購成本增加約7%。該政策自2025年11月1日起生效，至2027年12月31日結束。大和認為，老鋪黃金(06181.HK) -26.500 (-4.170%) 沽空 $1.87億; 比率 20.713% 及周大福(01929.HK) -0.320 (-2.302%) 沽空 $1.50億; 比率 44.039% 最終將這些成本轉嫁給消費者，該行對政策對飾金股毛利率的長遠影響不感憂慮。
大和認為，該政策可能在預期漲價前引發定價產品的提前購買潮。儘管如此，大和相信，此消息將打擊黃金珠寶類股的短期情緒，特別是近期國際金價已從高峰回落，並視此調整為健康的。
大和表示，對於按重量計價產品佔比較高的公司，轉嫁價格壓力的急迫性更高，因為這些產品的利潤率通常較低。以周大福為例，其約80%的黃金珠寶銷售仍採用按重量計價模式，預期最終將實現完全轉嫁。大和也從此政策中看到次要益處，即港澳市場銷售(佔銷售額13%)可能更強勁，因為這些市場的產品不受影響。
對於老鋪黃金，鑑於其於10月26日的大幅提價，大和認為，該漲價已超過抵銷近期金價上漲，即時利潤率風險較小；又認為同業普遍調漲按重量計價產品價格，應使老鋪黃金的產品相對更具吸引力，可能促使消費者提前購買黃金珠寶。大和認為，老鋪黃金在2026年前再次漲價的可能性不高，因為其今年已漲價三次。
大和對老鋪黃金及周大福均維持「買入」評級，但短期內更偏好老鋪黃金，因該公司近期已漲價，且其定價產品銷售佔比更高。即使有此政策變動，大和相信老鋪黃金及周大福的2025年第四季度銷售仍可能勝預期。(hc/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-11-04 16:25。)
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