里昂報告指，康龍化成(03759.HK) -1.480 (-5.934%) 沽空 $1.68千萬; 比率 4.571% 在2025年第四季交出穩健業績。營收按年增15%(符合預期中值)，與市場共識一致；調整後非國際財務報告準則淨利潤年增16%，略高於該行及市場預期。2025全年營收及調整後非國際財務報告準則淨利潤按年增14.5%及12.5%(預估中值)。該行認為小分子CDMO業務在2025年仍是營收增長的核心引擎。利潤增長略滯後於營收增速，主因小分子CDMO的營運槓桿效益部分被臨床CRO毛利率壓力及生物製劑/CGT業務持續虧損所抵消。
展望未來，里昂預測康龍化成2026年營收將增長15%，調整後非國際財務報告準則利潤增速有望達高雙位數；同時預計國內臨床CRO定價將趨於穩定，並在2026年邊際改善。康龍化成是該行在中資CRO/CDMO領域的首選標的之一。康龍化成H股目前以2026/27年預估市盈率18倍/15倍作交易。評級「跑贏大市」，目標價28.8元。(ad/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-01-14 16:25。)
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