野村發表報告指出，自2025年10月起，中國主要電商樞紐(廣東和浙江)的稅務機關收緊了增值稅徵收，要求商家補繳2025年第三季度因少報銷售額而產生的稅款。該行認為，此次嚴查受衝擊最大的可能是「中型」商家(年銷售額大於500萬元人民幣)，逼使他們提高售價或更換供應商。在該行看來，頂級品牌和微型商家(季度銷售額小於30萬元人民幣)基本未受影響。
增值稅徵收的收緊，可能是導致2025年10月(4.9%)和11月(1.5%)中國電商增長急劇放緩的部分原因。該行預測2025年第四季度的增長僅為2.3%，表現疲軟。
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因此，該行認為市場對阿里巴巴(BABA.US) 和京東(JD.US) 的共識預測過於樂觀，尚未對2025年第四季度及2026年的這些稅務逆風進行定價。短期內，該行建議轉向防禦性的娛樂類股票，如騰訊(00700.HK) -8.000 (-1.265%) 沽空 $19.03億; 比率 14.331% 、騰訊音樂(TME.US) 和京東健康(06618.HK) +0.150 (+0.244%) 沽空 $1.13億; 比率 16.530% 。百度(BIDU.US) 也因其晶片業務潛在的IPO而成為具有吸引力的可收集股票。長期而言，該行依然看好人工智慧領域的領導者——阿里巴巴和騰訊。(ad/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-01-07 16:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
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